5月22日黑马营每日股市早知道(附股)

时间:2017-05-22 09:02 点击: 黑马营

  飞科电器(603868)

  增长逻辑验证,未来长期延续

  近日,我们调研了飞科电器,与公司领导进行了深入交流。由于产品均价提升以及新品放量,2017Q1 公司业绩超预期增长。未来,飞科价格仍有较大提升空间,同时继续推进品类拓展,业绩将延续长期高增长。

  品牌优势尽显,均价提升助力高增长

  飞科剃须刀与外资品牌相比,产品价格仅为其1/3-1/4,具有明显性价比优势。产品价格的差距,也为提价预留了较大空间。2017Q1 飞科剃须刀出厂价同比提升20%,盈利能力增强。经过十余年资源聚焦于品牌运营,公司剃须刀产品已建立起较高品牌知名度,其它国产品牌很难提升份额实现超车。同时,飞科提价主要集中于中低端,此价格段产品消费体验与性价比远高于竞争对手。因此,均价提升并不会对产品销售形成冲击。飞科产品价格每年均有提升,市场份额也在快速扩张,线上与线下市占率均已超越飞利浦稳居行业第一。

  电商渠道持续放量

  由于飞科较高的品牌认知度,线上渠道持续放量,增长呈加速趋势。2016年飞科线上收入占比14.87 亿元,占比44%,同比增长40%以上;2017Q1线上收入占比继续提升至47%。根据天猫与淘宝统计数据,飞科剃须刀2017Q1 销量264.5 万部,市场份额53.3%,领先第二名飞利浦35pct。未来,随着消费者习惯的转变,电商渠道占比仍将保持提升态势。

  推进品类拓展,个护龙头正起航

  个护产品品类拓展将打开新的成长空间。以电动牙刷为例,与剃须刀均为个人护理产品,目前的行业状况也与十多年前的剃须刀极其相似。飞利浦、博朗、松下等国外品牌占据了绝大部分市场份额,但价格昂贵;国内产品虽具备价格优势,但产品属性单一,也缺乏线下渠道的支持,尚未形成具有一定影响力的品牌。随着个人护理行业的整体扩容,飞科将依托现有的品牌优势和成熟的品牌形象,进行产品品类的拓展,并有望复制剃须刀的成功经验,成为全品类个人护理龙头。

  业绩增长有长期支撑,维持“增持”评级

  飞科电器为我国电动剃须刀领军企业,未来业绩增长有两方面支撑。一方面来自于剃须刀产品结构的持续优化与均价提升;另一方面,公司可依托现有的品牌与渠道优势,开拓电动牙刷等其它个人护理产品新市场。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为1.83/2.35/2.95 元,给予2017 年35-38倍估值,对应合理价格区间为64.05-69.54 元,维持“增持”评级。

  风险提示:供应商集中度较高,原材料与劳动力成本上升。

  美的集团(000333)

  引进高端家电AEG,美的产品定位高端化,转型战略持续演进

  近期美的宣布与伊莱克斯合作,引入源自德国的百年高端家电品牌AEG。我们认为这是美的自2011 年以来战略转型的持续演进,美的在推进AEG品牌过程中将获得高端品牌的运作能力,为下一阶段的发展奠定基础。

  产品定位高端化,是美的2011 年以来战略转型的持续演进

  市场将此次合作视作一次普通的交易,即AEG 借助美的在本土市场的优势拓展中国市场,我们则认为这一举动对美的而言有着更大的深意。未来2年,可能AEG 对美的收入、净利的贡献不大,但美的将在推进AEG 品牌的过程中获得高端品牌的运作能力,为下一阶段的发展奠定基础。消费升级带来家电行业发展的新机遇,消费者重视产品品质和品牌,美的产品定位高端化顺应了这一趋势,是美的2011 年以来战略转型升级的持续演进。

  AEG 是百年历史沉淀的德国高端品牌

  AEG 是伊莱克斯集团下的高端家电品牌。AEG 成立于1887 年,产品涉及多个方面,在家电领域主要包括白电、厨电、小家电等。AEG 于1994 年并入全球知名的家电商伊莱克斯集团,集团旗下拥有Electrolux, Frigidaire等多个品牌,其中AEG 是高端家电的代表,在德国、奥地利和Benelux经济联盟有着强的品牌影响力。在过去的130 多年里,AEG 一直是消费品创新开发的先驱者,追求卓越品质。美的引入AEG,重点在冰箱和厨电领域的高端产品,直接弥补了美的相应产品在高端顶尖市场的不足。

  选择引进而非自创高端品牌,是相对容易成功的路径

  美的通过引进AEG 高端产品提升自身产品定位。品牌高端化的路径有两个,一是依靠自创,二是通过外部引进。消费者往往对品牌形成固有认识,这是品牌定位由普通走向高端化的障碍,因此相对而言,引进比自创高端品牌更节省投入、成功的可能性也更高。美的在大众产品市场已经占据领先地位,但与某些细分领域的龙头相比,高端产品仍具备提升空间。我们预计,短期美的主要依靠直接进口AEG 产品,未来或许能够自主生产,这一过程本身有助于美的产品在工艺、质控等方面的提升。

  具备成长性的优质蓝筹,维持“买入”评级

  消费升级为家电企业带来新的发展机遇,美的作为国内家电龙头,具备品牌优势。公司“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略并发,聚焦产品与用户,深化经营转型,已经取得显着成效。美的激励机制明确,战略转型持续推进,长期增长前景确定。预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.74/3.49/4.30 元,考虑到公司2017 年利润表受到并购溢价摊销影响较大,2018 年业绩将更为真实地反映经营状况,我们按2018 年盈利预测,给予12~14 倍PE 估值,对应目标价41.9~48.9 元。维持“买入”评级。

  风险提示:合作事项待监管审批,房地产超调,国际运营政策、汇率风险。


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