航天电子:估值优势突出

时间:2017-01-10 16:07 点击: 黑马营

  航天电子(16.98 -1.28%,买入):估值优势突出 强烈推荐评级

  2017-01-03 类别:公司研究 机构:方正证券(7.65 +0.13%,买入) 研究员:韩振国

  [摘要]

  投资要点1、公司2016年完成航天九院企业类资产注入,形成规模完整的测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航的产品线,增加电线电缆业务,进一步推动了航天九院整体上市进程。公司作为航天全产业配套企业,与两大航天集团保持同步增速,未来随着我国航天事业的继续推进,公司将继续保持较快的增长水平。

  2、无人机和制导炸弹是公司自主开发的新业务领域,符合现代战争的需求,目前已迎来快速发展阶段,成为公司新的增长点。

  公司主要从事中近程无人机的研发生产,目前已在国内军方开始列装,并发展了彩虹9系列军贸型号,国内外的装备需求将助力公司无人机业务的持续快速提升。公司已形成多型号系列化的飞腾系列制导炸弹,军贸市场前景广阔。

  3、公司在资产重组报告书里明确表示,控股股东航天九院为航天科技(37.24 -2.95%,买入)集团在航天电子专业领域整体上市的试点单位。航天九院近年来保持了较高增速,2014年收入规模达到145亿元,净利润7.09亿元,假设2015-2016保持年均15%的收入和利润增速,则2016年的收入和净利润约有190亿元和9.37亿元。完成本次资产注入后,上市公司体外至少还有4.5亿元的利润体量,待注入后可显著提高公司的估值水平。

  4、股价倒挂。公司本次资产注入配套资金事项于2016年5月24日获证监会核准,有效期12个月。公司增发价定为16.47元/股,目前的股价是15.24元/股,股价倒挂。

  5、盈利预测与投资建议。本次收购的部分标的(除陕西苍松和时代惯性)承诺的业绩2016-2018年分别为19,285/22,469/28,096万元,另有陕西苍松惯性导航经营性资产及负债和时代惯性2015年1-11月实现净利润2622万元和178万元。考虑到合并报表,我们保守预测公司2016-2018年可实现净利润4.81/5.56/6.49亿元。假设公司按照进度在2017年完成募集配套资金非公开发行的1.47亿股,那么2016-2018年的EPS分别为0.34/0.36/0.42,对应的PE分别为45/42/36倍。假设九院剩余资产按照4.5亿净利润15倍估值的作价注入上市公司,不考虑募集配套资金,则上市公司2016-2018年PE分别为27/24/21倍。

  考虑到公司军品收入占比70%以上,惯性导航、集成电路、测控通信等业务为航天宇航领域核心稀缺资产,技术壁垒极高,成长稳健,公司新业务无人机、制导炸弹和星载气象雷达业绩弹性较大,以及航天九院整体上市预期,我们对公司给予强烈推荐评级。

  风险提示:募投项目进展不及预期;资产注入不及预期。

       黑马点评:

  航天电子(600879),连续3天价量齐升

  近期的平均成本为16.99元,股价在成本上方运行。多头行情中,并且有加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注,多方势头较强。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。


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