研报精选:4股获机构买入评级

时间:2017-01-09 13:39 点击: 黑马营

  山东高速:山东国改平台,加速转型升级(国金证券

  济青高速扩建延长收费期限,有利长期发展:山东高速主营收费公路运营管理,收入增幅近年总体平稳。济青高速是公司核心资产,2016年上半年,济青高速贡献47%的通行费,但已接近饱和。为了缓解济青高速公路交通压力,2016年初济青高速改扩建开工,估算总投资308亿元。工程对车流量有一定影响,但随着竣工后车流量提升,将为公司通行费收入提供新的增长动力。并且收费期限将延长15年,有利于公司可持续发展。

  高速公路预期涨价,短期提振盈利:相比邻省,山东省高速公路收费标准偏低,或将进行上调。同时,山东省委、省政府决定高速公路通行费由政府定价改为政府指导价。这为公路收费自主定价清除障碍。 中性假设下,客货通行费率平均提高10%,公司净利润将提升17.6%,通行费率的提升对公司业绩增厚效应明显。

  盘活资产,转型升级提供新动力:山东高速战略转型初见成效。公司依托主业优势,通过委托管理、存量盘活等方式加快地产项目开发和资金回收进度,2016年前三季度投资收益录得6.3亿元,相比2015年同期增加5.6亿元,贡献了该期 72.8%的净利润增量。同时,公司实施“资本驱动”战略,在金融、新能源等领域的股权投资收益明显,优良的投资也为山东高速进行转型升级指引方向,有助于增加新的利润点。

  引入战略投资者,国企混改实现突破:公司正通过定增引进安邦资产和华融信托两家战略投资者,混改落地可期。本次定增,将缓解资金压力,对公司财务状况带来积极影响。更重要的是,安邦和华融拥有丰富的资本运作经验,将为公司转型升级提供战略指导,有利于加速多元化发展。引入战投作为国改突破口,我们认为公司将继续发力改革,从而进一步提升运营效率。

  投资建议

  山东高速具有低估值,高盈利能力和高股息率的特点,安全性显着。公司主业稳健,伴随资产盘活,引入战略投资者形成国企混改突破,公司股价或将迎来催化,估值实现修复。在不考虑增发摊薄情况下,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.70元、0.75元、0.72元,对应PE分别为 9.6倍、9.0倍、9.3倍,给予“买入”评级。

  风险

  车流量增长缓慢,提价政策落空,国企改革和定增进度低于预期。

  盈峰环境:第二个并购基金落地,拓展西北环保市场(东吴证券)

  投资要点:

  第二个并购基金落地,拓展西北地区环保市场:1)基金继公司2015年11月成立盈峰环境并购基金(总规模30亿、首期规模3亿)后,公司时隔一年成立第二个并购基金。宁夏环保产业基金总规模10亿元(可根据发展需要调整),首期规模为5亿元,其中凯利易方资管认缴出资50万作为普通合伙人,公司认缴出资5000万,宁夏旅游认缴出资5000万,易方达资管代表其管理的专项资产管理计划认缴出资39950万元。每期并购基金经营期限为3+2年(前3年投资期,后2年投后管理与项目退出期)。2)公司的发展目标是成为综合性的环保企业,除了现有的环境在线监测、垃圾焚烧发电、水处理业务外,也将会往大气治理、土壤治理及生态修复等领域延伸和陆续布局。公司和环保产业基金均处于大环保领域,二者的业务可能存在一定的相似性和关联性,对于不可避免的同业竞争,公司与环保产业基金约定,公司对环保产业基金所投资目标企业的股权拥有优先收购权。3)公司2016年12月中标宁夏吴忠市1.64亿水环境生态修复项目,此次与地方政府合作(宁夏旅游100%地方国资),未来有望深度拓展西北环保市场。

  环保大平台成效初显,未来有望进一步发力:1)公司自重组收购环境监测龙头企业宇星科技向环保领域大举转型以来,相继通过收购绿色东方进军垃圾焚烧发电领域,收购大盛环球、明欢有限、亮科环保进军水处理领域,初步完成环保大平台业务构成。2)2016下半年以来,公司在环保领域拓展迅速、订单不断。通过增资广东顺控环投15%股权参与顺控环投,参与当地18.1亿元热电项目;佛山市顺德区经促局签订协议,计划总投资10亿元投资佛山顺德环保产业园;签署8650万元中山市、16380万元吴忠市水生态环境修复项目,在流域治理、水生态修复、人工湿地等领域进一步拓展。3)未来随着公司在环保产业领域布局的进一步完善,更多大规模订单、PPP项目值得期待。

  大股东参与定增,强化固废、监测布局:1)拟不低于12.78元/股的价格向不超过10名投资者发行不超过7433万股,募资不超过9.5亿元;其中何剑锋(实际控制人)认购0.5-1.5亿元,佘常光(亮科环保董事长)认购0.54-0.80亿元,限售期36个月;其他认购方限售期12个月。2)募集资金用于投向阜南/廉江/寿县垃圾发电项目(5.4亿)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿)和补充流动资金(1.2亿),强化公司在固废、环境监测领域布局。

  盈利预测与估值:我们预测公司2016/2017/2018年实现EPS0.40/0.51/0.71元(假设2017年完成增发),对应PE36/29/21倍。股权激励覆盖面广行权价高(范围涵盖本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方,行权价12.49元)、股东高管增持(增持价复权后13.80元)彰显信心,维持“买入”评级。

  风险提示:收购整合风险,业绩承诺不达预期。

  威孚高科:国内领先的柴油喷射系统生产商(辉立证券)

  公司简介

  无锡威孚高科是中国发动机燃油喷射系统的行业龙头,主营业务包括汽车燃油喷射系统,汽车後处理系统,发动机进气系统的开发制造和销售。公司前身为无锡油嘴泵厂,1984 年与博世签订了合作协议引进 A 型泵,2004 年双方(1:2)合资成立博世汽柴,生产 P 型和 VE 型泵,2008 年双方合作研发了本地化的柴油发动机共轨系统。

  公司於 1998 年在国内 A 股 IPO 上市,公司持股 20%的第一大股东为无锡产业发展集团,实际控制人为无锡国资委,博世持股 14.2%。凭藉合作夥伴的垄断型技术,威孚高科在国内共轨市场的占有率高达 90%。

  公司的主营业务包括三大板块:柴油喷射系统(即柴油机油泵嘴及配件)、尾气後处理系统和进气系统。其中核心业务为柴油机油泵嘴及配件,占比由 2008 年的九成,下降至 56%,主要因近年来尾气後处理业务後来居上,占比逐年提高到 40%。进气系统占比约 4%。

  投资收益是公司重要利润来源,占公司税前盈利一半以上,主要来自於公司占三分之一股份的子公司博士汽柴和持股 20%的中联电子。前者产品主要配套中重卡、轻卡,大中轻客等,後者主要生产轿车发动机电控系统。

  受重卡行业景气度影响,业绩波动性大

  公司主要的产品面向国内重卡,轻卡和大中型客车的柴油发动机,其中重卡柴油发动机共轨系统是主要的利润来源,因此公司业绩与中国商用车周期特别是重卡周期密切相关,波动性大。受到重卡销量的波动,公司净利润在 2009,2010 年达到爆发式的三位数增幅,在 2011,2012 年连续退坡,2013,2014 年又恢复至两位数增长,2015 年公司业绩基本持平。

  2016 年前三季度威孚高科实现主营业务收入 48.9 亿元,同比增长 8.7%,归属净利润 13.1 亿元,同比增长 1.2%,合每股收益 1.30 元。其中,第三季度业绩受到国内重卡市场迅速复苏的带动而增长明显:主营业务收入同比增长 37%至 15.23亿元,归属净利润 3.66 亿元,同比大增 48%。

  公司经营风格稳健,资产负债率仅为 21%左右,速动比率维持在 2.5-3 区间,毛利率也基本稳定在 20%以上。公司现金流充沛,2015 年底在手现金+净应收票据达 36.8 亿,无长期借款。

  技术壁垒优势明显,成立并购基金拓展长期成长空间

  为了提高汽车工业整体技术水平,减少汽车废气污染,中国对柴油发动机排放的要求越来越严格,提高了该细分行业的进入壁垒。公司与博世合作历史长久,技术壁垒优势明显,是近期政府执行更为严格的重卡排放和超载治理政策的主要受益者,预计重卡市场景气度的持续复苏将有效保障公司未来主业增长。

  充沛的现金储备也为公司未来并购转型提供了基础。2016 年 6 月,公司公告其全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作设立产业并购基金。其中,威孚汽柴拟持股 49%,平安融汇拟持股 51%。基金第一期规模暂定为人民币 15 亿元。我们认为,公司通过设立产业并购基金,积极寻求新能源汽车产业领域的投资机会,实现战略转型升级,将为公司打开长期的成长空间,後续外延并购值得期待。我们认为,公司并购方向或在新能源、汽车电子、智能化制造等领域,公司意在通过收购相关领域及新能源领域的优质资产,实现产品线的战略转型升级,其外延发展值得期待。

  投资建议

  我们预计公司 2016/2017 年的摊薄每股盈利分别为 1.67,1.99 元人民币,目标价 29.4 人民币元对应 2016/2017 年各 17.6/15 倍预计市盈率,首次覆盖给予买入评级。

  新野纺织:补贴收入落地,上调全年盈利预测(中泰证券)

  事项:公司公告收到多项与新疆产能相关的补贴资金,共计9544.68万元。公司根据《企业会计准则》的有关规定进行相应的会计处理,以上政府补贴将确认为营业外收入。具体的会计处理须以会计师年度审计确认后的结果为准。

  补贴收入落地,上调全年盈利预测。由于2016年二季度起新疆补贴审批从严、节奏放缓,故延迟确认(前三季度仅确认补贴3287.73万元)。此次公告涉及的补贴望增厚净利润约7100万元(按25%税率测算)。根据公司的会计处理,公司确认补贴时点将受到各项补贴实际收到时点的影响。综上,我们上调公司全年业绩预测至2.23亿元、同增90%。

  在疆产能释放推动补贴增长,经营上行趋势望延续。公司总产能的近一半布局在新疆,享受国家对新疆纺织产业的政策红利(贷款财务贴息/出疆运费补贴/用疆棉补贴/企业生产用水电补贴等)。公司补贴收入中80%与在疆产能有关,经营性属性突出,这意味着公司在疆产能的稳步释放直接推动补贴收入增长,并带动整体业绩持续良性增长。2016年公司从二季度开始陆续投放新疆宇华和锦域两条生产线,并且投放产能得到订单充分消化,推动公司2016年收入和净利润多次超预期表现。展望2017年,预计2017年新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺纱望投产,同时产品升级强化公司议价能力,支撑较高毛利率。考虑2016年已投产能全部投产并覆盖2017年全年,公司量价双升的经营上行趋势望延续。

  盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业。公司已步入经营改善的上行通道,考虑到此次补贴带来的增厚,我们上调公司2016年净利润预测至2.23亿元(同增90%),暂维持2017/2018年预测2.74/3.30亿元,对应2016/17/18年EPS0.27/0.34/0.40元。董监高增持(均价6元/股)且董事长较大份额参与(35%),并对后期发展充满信心。维持目标价8.19元,维持“买入”评级。

  风险因素。经济复苏低于预期;棉价走势不确定,剧烈波动下盈利恐承压;新疆纺织产业优惠政策变动。

 

(责任编辑:黑马营)