研报精选:4股获机构强烈推荐

时间:2017-05-19 13:42 点击: 黑马营

  岳阳林纸:定增并购凯胜园林正式落地,PPP业务扬帆起航

  公司公告非公开发行情况报告书及验资报告,公司非公开发行最终实际新增股本3.55亿股,发行价6.46元/股,募集金额22.91亿元用于收购凯胜园林100%股权、补充流动资金和偿还银行贷款。新增股权的登记托管及限售手续于5月17日办理完成,锁定期36个月,公司非公开发行股份并购凯胜园林正式落地。

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  1、公司并购凯胜园林正式落地,获优质园林公司资产

  公司非公开发行最终实际募集22.91亿元,其中大股东中国纸业认购金额12.92亿元,占比56.4%;岳阳林纸(600963)员工持股计划认购金额0.36亿元,占比1.6%;凯胜园林的董事长刘建国认购金额5.81亿元,占比25.3%;山东国投、新海天、琛远财务、国联证券分别认购1.62亿元、1.62亿元、0.1亿元和0.48亿元,占比分别为7.1%、7.1%、0.4%和2.1%。本次非公开发行将大股东中国纸业、岳阳林纸高管及员工和凯胜园林管理层三方利益绑定,彰显发展信心,并购成功后公司获得园林施工资质,新盈利增长点确立。

  2、诚通集团旗下唯一园林PPP业务平台,央企股东背景助力订单获取

  中国诚通是国资委全资控股的大型央企集团,涉足综合物流服务和林浆纸生产开发及利用等六大业务,为行业佼佼者,实力雄厚。2016年2月,诚通集团被选为国有资本运营公司试点,岳阳林纸是诚通集团被选为国有资本运营公司后,旗下6家上市公司中率先实现转型的,对于整个集团的国企改革有重要的象征意义。收购凯胜园林完成,公司成为集团旗下唯一的园林PPP业务平台,将在集团对接的林业以及市政项目中承担施工角色,在国企改革试点过程中发挥重要作用。

  3、看好园林PPP订单放量及由此带来的业绩弹性,维持“强烈推荐-A”评级

  本次并购凯胜园林完成后,我们看好公司依靠大股东央企背景及资源倾斜带来的丰富项目资源,未来随着公司园林PPP协议的陆续签订和施工的渐次落地,公司PPP业务带来的业绩弹性值得期待,预计公司2017、2018年净利润分别为3.53、6.08,市盈率为33.4倍和19.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:PPP行业政策发生重大变化,园林PPP订单不及预期。

  东方园林:注入全域旅游再添新增长动力,向“工程+运营”转型更具增长持续性

  事件:5月18日,公司董事会审议通过《关于开展全域旅游业务的议案》。

  此次议案标志着公司的重大战略拓展,战略聚焦“生态工程+全域旅游”。目前旅游景点的投资建设运营归属于“东方园林(002310)产业集团公司”,实际控制人决定将现有的全域旅游项目转让给上市公司(经和地方政府及其他联合体协商后)。“产业集团”目前已中标两单全域旅游项目分别是“凤凰全域旅游项目”以及“腾冲全域旅游项目”,两个项目投资总额合计为38.8亿。我们认为此次战略调整对公司未来经营产生了两点积极的影响:第一,开拓了订单空间,“全域旅游”类订单单体订单大,未来有望成为订单结构中重要组成部分。第二,公司营收结构有望从单纯的工程收入向“工程+运营”结构转变,未来有望转型成为“生态旅游工程综合服务商”。从中长期来看,公司业务结构转变将会大幅提升未来盈利的可持续性。

  政策力推“全域旅游”,未来市场空间有望达万亿级。早在2015年9月国家旅游局就提出了“全域旅游”概念,目的在于推动旅游行业由“景区旅游”向“全域旅游”升级。目前已经公布了两批国家全域旅游示范区创建名单,共计500个。目前暂时没有任何一个已经被认定为国家全域旅游示范区,都处在创建单位阶段。根据旅游局发布的文件:凡列入国家全域旅游示范区名录,将优先纳入中央和地方预算内投资支持对象。我们预计17年将会是“全域旅游”落地建设大年,按照单一“全域旅游”项目投资20亿左右,已有500个创建单位,未来市场空间可达万亿级。

  17年年初至今新接订单相比去年同期增长253%,在手订单充足,未来业绩增长可期。17年年初至今公司新接订单257.3亿元(已公告订单,包括产业集团即将转移订单,不包括框架协议),PPP类订单占比为100%,同比增长253%(去年同期新签订单72.96亿元)。16年至今公司累计新签订单707.87亿元(含框架协议),在手订单充足。

  经营性现金流大幅好转,PPP现金流基本打平具有较强可持续性。公司2016年经营性现金流量净流入15.68亿元。投资性现金流净流出26.44亿元。与开展PPP业务相关的经营性现金流入与投资性现金流出相抵后净现金流为正,表明公司PPP业务并未消耗资本金,未来具有较强可持续性。

  剥离“申能环保”相关对价款预计7月全部到位,下半年业绩有望延续高增长。4月29日,公司出让“申能环保”,对价15.12亿元。申能环保17年上半年预计将减少利润贡献约0.7亿左右。伴随股权对价款的收讫,公司具有更多资金专注“生态工程”,下半年业绩将会延续高增长。

  15亿元员工持股计划推出,深度绑定核心骨干成员利益,业绩释放动力充足。本次员工持股计划参加对象为公司及下属子公司的在职员工,总人数不超过110人(无董高监人员参与),假若全额按计划发行则每位计划参与者初始持有市值约为1363.6万。

  风险提示:存货及应收账款的风险,PPP政策风险。

  盈利预测、估值与投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为21.47/31.65/41.75亿元,EPS0.80/1.18/1.56元(最新股本摊薄),16-19年CAGR为48%,当前股价对应PE分别为23/16/12倍,考虑到东方园林未来高成长的潜力,我们给于目标价24元(对应17年30倍PE),买入评级。

(责任编辑:黑马营)