下周涨停敢死队火线抢入6股(4.23)

时间:2018-04-20 15:13 点击: 黑马营

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  千红制药(002550):业绩低点已过,2018迎起飞之年

  公司业绩符合预期,18年为起飞之年:2017年实现收入10.65亿元,同 比增长37.23%,主要得益于肝素原料药的量价齐升以及制剂产品的快速 放量。而公司归母净利润为1.83亿元,同比下降18.47%,主要是受产品 招标降价、新厂固定资产折旧以及依诺肝素市场推广费用增加、研发费用 增加等因素影响。2017年公司计提折旧2010万元,较2016年提升 364.94%;能源费用1122万元,同比增长98.10%。目前公司经营低点已 过,从2018年1季度看,实现收入3.38亿元,同比增长38.73%;实现 归母净利润8408万元,同比增长19.40%。2018年为公司业绩起飞之年。

  深耕肝素产业链,原料药和制剂全面开花:2017公司原料药实现收入4.72 亿,同比增长65.17%。从2018年前两个月看,肝素原料药量价齐升态 势延续;2017年肝素钠注射液实行以价换量,全年销售9000多万,同比 增长约3%,销量同比增长达46%。受前期招标降价影响,临床供应紧张, 浙江、福建已将其列入临床紧缺目录。浙江销售单价由2017年的3.1元 大幅提升至7.8元,预计2018年会有一半以上的省份提价;低分子肝素 制剂需求旺盛,且未来向肿瘤和妇产科拓展前景广阔,伊诺肝素作为公司 主推品种已进入300多家医院,2018年预计销售200万支。那曲肝素预 计2018年下半年获批,完善公司低分子肝素制剂产品线。

  蛋白酶两大产品表现亮眼,仍存巨大潜力:我们预计怡开2017年销售额3.8亿左右,增速约30%,其中片剂销售3.1亿,注射剂销售约7000万。目前怡开在天津规格转换 完成,主要竞争对手前列地尔和血栓通被列入辅助用药,未来向男科等科室拓展空间大。预计2018 年片剂同比增长30%,注射剂增长40%,定位为10亿元的大品种;千红怡美是处方药和OTC双跨 品种,此前主要在医院端销售,2017年销售额在9000万左右,连续几年增速在50%以上,预计2018 纯医院端增速仍能达到40%以上。2018年开始公司积极开拓OTC端,以江苏为试点省份合作3000 家药店,未来向上海、浙江、四川等省市扩展,看好千红怡美增速进一步提升。

  首个原创新药临床获批,自主创新之路开启:2017年公司自主研发的创新药QHRD107临床获批,标志着公司自主创新药物的梯队开始浮出水面。QHRD107是国内目前唯一已申报临床的CDK9抑 制剂类药品,也是目前已有报道中活性最强的CDK9抑制剂之一,对标辉瑞的帕博西尼潜力巨大。 公司十分重视研发投入与创新药布局,拥有大分子蛋白药物研发平台众红研究院,以及小分子靶向 药研发平台英诺升康。根据英诺升康与南澳大学的协议,南澳大学新药研发中心将每年为公司提供 一个具有良好成药性前景的临床候选药物先导化合物及其发明专利。除目前已申报临床的 QHRD107项目之外,LS009项目也处于临床前研究阶段,各项研究有序推进,预计将于2019年向 CFDA申报临床。

  盈 利预测与投资评级:肝素行业景气度持续向上,肝素原料药量价齐升,标准肝素制剂提价工作已 经推进,胰激肽原酶和复方消化酶继续保持高速增长,叠加两大创新药平台的成果进入快速转化期, 2018年将是公司业绩拐点。由于2017年公司新厂区资产折旧费用、创新药物研发费用增加及新品 种市场开拓投入增加,净利润下降幅度较大,我们将公司2018-2019年EPS预测由0.25、0.32元 调整为0.21、0.29元,同时预计2020年EPS为0.37元,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)研发风险:新药研发是一项高风险高收益的行为,需要经过药理、毒理、临床前、临 床试验等多个步骤,存在失败的可能性;2)市场推广风险:公司的制剂产品主要在医院销售,面 临比较激烈的市场竞争,可能因为市场竞争加剧而影响销量增长;3)肝素原料药价格下滑:原料药 价格具有波动性,虽然业务占比已经较低,但若肝素原料药价格回落,仍将会影响公司的收入和利 润体量。(平安证券 叶寅,韩盟盟)

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