晚间汇总:明日望冲击涨停股

时间:2017-05-24 17:19 点击: 黑马营

  上海家化(600315)公司研究报告:一季度业绩小幅改善 多销售渠道齐发力

  投资要点:

  剔除花王业务业绩小幅改善。公司17 年一季度实现营业收入13.38 亿元,在剔除花王业务的影响后,相比去年同期同口径增加14.54%;实现归属净利润1.08 亿元,同比增加1.79%。公司经营现金流量净额1.77 亿元,同比增加80.34%。报告期末存货、应收账款余额同比均有较大幅度下降,经营质量得到改善。

  一季度毛利率提升明显,费用持续增长。公司是本土知名日化企业,其主营产品包括三大类:护肤类主要包括女士、男士、婴幼儿护肤品等;洗护类主要包括洗发、护发、沐浴、洗手液、花露水、护手霜等;家居护理类主要包括织物洗涤、家居清洁等。一季度洗护类产品收入8.28 亿,占比61.8%,护肤类收入4.75 亿,占比35.5%,总体毛利率达到72.36%的历史最高水平,主要系毛利率较低的花王代销业务已经停止。此外,单季度期间费用率56.6%,同比增加12.48 个百分点,其中销售费用7.06 亿元,同比增长11.7%,主要系签约刘涛(佰草集)、华晨宇(六神)代言的费用投入较大;管理费用1.52 亿,同比增长7.8%,主要系新办公楼的租金、物业费用增加。

  化妆品专营店、电商平台等多渠道发力。公司设立八大销售渠道,包括化妆品专营店、平安特供渠道、电商等高增长渠道,百货、经销商、大客户直营等高效率高渗透率渠道,以及母婴店和海外市场的新兴渠道。公司目前品牌覆盖全国4 个直辖市、291 个地级市(含省会城市)、361 个县级市,控制1500家专柜及品牌专卖店和近4000 家母婴店系统,分销至1.2 万家大型卖场、30 万家网点等终端。2016 年,公司线上销售收入达到8.5 亿,同比增长52.57%,占比提升至16%。

  独家代理英国喂哺品牌Tommee Tippe。公司3 月发布公告,拟与上海家化集团全资子公司PMM 公司签署独家经销协议,作为中国区域(不包括港澳台)内Mayborn 集团产品的独家经销商,主要负责代销旗下Tommee Tippee等品牌,涉及婴幼儿及儿童哺喂、饮食、婴幼儿保健与卫生产品等领域。公司预计2017 年向PMM 采购商品额度为1800 万元,对应服务费为1250 万元。此次合作能够填补花王产品的收入空缺,同时与启初等产品线产生协同。

  盈利预测与估值。公司积极落实“研发先行、品牌驱动、渠道创新、供应保障”的经营方针,由渠道驱动变为品牌驱动,进一步提升了运营效率。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.65、0.77、0.91 元,根据可比公司,给予公司17 年45 倍PE 估值,目标价29.25 元,增持评级。

  风险提示。行业竞争加剧;原材料成本上升。

 

  

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